核心提示：水泥行業在周期性行業中有著較為明顯的優勢，華東水泥由于受到供需急速惡化，在2012年7~8月份價格見底，國金證券認為水泥和大部分周期性行業相比是價格最早出清的行業。其他周期性行業要么價格還未出清，要么量還沒出清。

      水泥行業在周期性行業中有著較為明顯的優勢：

      1、華東水泥由于受到供需急速惡化，在2012年7~8月份價格見底，有證券機構認為水泥和大部分周期性行業相比是價格最早出清的行業。其他周期性行業要么價格還未出清，要么量還沒出清。

      2、水泥相對于其他周期性行業有兩個很顯著的特征：水泥的區域性特征，以及從明年華東等區域開始，很多區域未來進入產能零增長期。雖然水泥和很多其他周期性行業一樣，無法通過需求增長來徹底消化過剩的產能，但水泥區域性特征使得局部區域協同成為可能，從而使得ROE提升成為可能。(本文將水泥和鋼鐵行業做了相關對比分析，以證明水泥的獨特性——水泥最終不會和鋼鐵一樣)而從水泥行業本身來看：2013年進入華東等區域的再平衡元年。

      3、何謂平衡與再平衡？我們認為平衡并不一定只在供不應求的情況下才能實現，只要供給面相對穩定的格局不被新增產能打破，供給側主動調節供給量以實現與需求的匹配成為可能，即使在供給產能過剩的情況下。

      4、分析2005年以來價格變化的關鍵變量差別：2010年2季度之前，決定價格變化趨勢是沒有協同背景下的供需關系；2010年3季度至今，在供給過剩的情況下，協同的成敗是決定價格變化的核心變量。而且國金證券認為：也是中長期決定水泥利潤的關鍵變量。

      5、為什么2013年華東等區域進入再平衡元年？2010年3季度在外部節能限電背景下被動協同漲價做了嘗試后，且在2011年上半年新增產能很少的情況下達成平衡，但這種平衡在2012年上半年被華東尤其安徽大量新增產能釋放被打破，進入2013年，華東核心區域除了安徽一條、江西兩條生產線之外，幾乎無其他產能投放的情況下，華東將重新進入再平衡階段。而且進入中長期的再平衡階段。——這也是水泥區別其他周期性行業的獨特特征！在再平衡的過程中，我們需要強調一點：伴隨著再平衡的過程，表現在價格形勢上是價格的恢復和回升，這個趨勢判斷是確定的，但對于價格曲線恢復的斜率是判斷不了的，這個是由企業行為來決定的。——從投資策略的角度來看，在看好投資機會的同時，對價格曲線恢復的斜率遵循穩健的原則！

      由于華東地區明年率先進入產能零投放以及再平衡階段，對價格恢復曲線基于相對穩健的原則，根據協同軌跡估值優勢最為明顯的是海螺水泥和華新水泥。

      對于協同只能跟蹤，而不能預期，企業行為的不確定性是一大風險；防止過于樂觀的風險，水泥和所有周期性行業一樣，雖然有比較優勢，但彈性是下降的。