業績區域分化明顯，東部企業盈利較好。上半年東部和甘青地區水泥價格旺季漲幅較大，但華北、東北和華南地區水泥價格同比下跌。因煤炭價格同比跌幅較大，企業成本壓力均有所下降。預計海螺水泥、華新水泥、祁連山和華潤水泥上半年業績符合預期，而冀東水泥和中國建材可能低于預期。

　　中報業績低于預期的公司：冀東水泥(上半年虧損0.05,一季度虧損較多，上半年華北和陜西水泥價格同比出現下降，區域水泥需求不佳，企業競爭有所加劇);中國建材(-23%，東北、湖南等地水泥價格同比下降幅度較大，財務費用壓力較大)。

　　中報業績符合預期的公司：海螺水泥( 4%,旺季華東水泥價格上漲50-80元，預計二季度噸毛利同比提高10元左右，下游需求穩定)；華新水泥( 153%，二季度公司所在區域水泥價格同比下跌，但成本下跌幅度更大，預計噸毛利同比提高10-15元，業績彈性較大)；祁連山( 320%，甘肅地區旺季水泥價格上漲80-90元，下游需求旺盛，業績彈性較大)；華潤水泥( 41%,上半年華南兩廣地區水泥價格累計跌幅50-85元，但區域水泥需求較為旺盛，預計公司銷量有望同比增長30%)。

　　6-8月水泥價格季節性下跌。5月底以來，受雨水和氣溫等淡季因素影響，華東、華中和西南等地水泥價格出現不同程度下跌，跌幅小于去年同期。預計7-8月水泥價格總體以平穩為主，中部和甘青地區價格可能有小幅回落，出現大幅下跌的可能性不大。

　　9月初旺季價格上漲幅度或受制經濟增長放緩。因國內經濟增長勢頭繼續放緩以及下半年流動性仍然偏緊，我們擔心9月初旺季水泥需求可能難以出現強勁的反彈，從而導致水泥價格的漲幅以及公司下半年盈利表現不及我們年初的預期。

　　短期仍缺乏催化劑，中期關注政策淘汰和行業重組。受宏觀經濟和流動性等不確定因素影響，加之水泥行業進入淡季，水泥股短期仍缺乏足夠催化劑。但今年水泥整體需求平穩，供求關系好于去年，重點關注9月初旺季來臨水泥需求恢復情況和未來環保、淘汰政策及行業重組進程。