事件:

2014年3月26日出臺《河北省委、省政府關于推進新型城鎮化的意見》中指出河北省將落實京津冀協同發展國家戰略,以建設京津冀城市群為載體,發揮保定和廊坊首都功能疏解及首都核心區生態建設的服務作用,強化石家莊、唐山在京津冀區域中的兩翼輻射帶動功能,增強區域中心城市及新興中心城市多點支撐作用。

觀點:

1.保定疏散功能和京津冀協同發展國家戰略提升區域水泥等需求

京津冀城市群的建設以及保定廊坊首都功能疏解及核心區生態建設需要加大城市間的基礎設施建設以及相關配套措施,有利于水泥建材需求的提升。特別是北京新機場2014年全面投入建設,投資約700億元,如果按照1億投資拉動水泥需求1.5萬噸計算,僅北京機場水泥需求將達到約為1050萬噸。配套規劃建設還有建設5條高速、2條城鐵、1條軌道為主體的“521”交通網絡。保定作為畿輔節點城市,承載功能需要配套的基礎設施建設跟進。廊坊作為京津走廊,受益新機場和臨空經濟區配套建設。所以如果考慮到拆遷以及其它基建和城鐵建設水泥需求量將會更大。

2.京津冀區域水泥產能做減法,供需改善確定

北京地區水泥產能約為954萬噸,天津地區水泥產能222萬噸,河北地區水泥產能約為1.23億噸,京津冀三地產能約為2.41億噸。同時2014年區域水泥新增504萬噸,同時河北地區2014年落后產能淘汰水泥約1000萬噸,2014年區域水泥產能將減少496萬噸,區域供需改善確定。

3.金隅股份和冀東水泥將成為最大受益者

A.金隅股份是北京國資委旗下的北京國有資本經營管理中心的金隅集團為公司大股東,持股比例為43.07%。業務主要是水泥、房地產、物業管理和新型建材,其中營業收入占比分別為26.94%、31.50%、4.63%和35.82%;利潤構成占比分別為24.06%、61.21%、15.73%和17.28%。

公司水泥熟料產能約為3000多萬噸,其中京津冀地區水泥產能約為2436萬噸,占比高達70%以上。房地產業務土地儲備為490萬平方米,其中天津和北京占比約為50%,公司將成為京津冀一體化的最大受益者。

預計公司2013年到2014年的EPS為0.77元和1.08元,以收盤價6.88元計算,對應的動態PE為9倍和6倍,考慮到公司作為區域龍頭市場控制能力強,受益最大和估值的安全性,維持公司“推薦”的投資評級。

B.冀東水泥屬于華北水泥龍頭企業,約有33%的水泥產能在京津冀地區。同時公司計劃以承債的方式收購秦嶺水泥全部資產。公司和金隅股份在京津冀地區市場占有率約為60%,具有市場的話語權,將成為京津冀建設一體化的受益者。預計公司2013年到2014年的EPS為0.25元和0.95元,以收盤價9.51元計算對應的動態PE為38倍和10倍,維持“推薦”投資評級。